經濟學家:收益率曲線予虛假經濟衰退信號

幾個月來，被廣泛且密切追踪的收益率曲線一直在倒掛，據說這是衰退即將到來的跡象，但最近幾天，一些經濟學家——包括一位開創了該指標模型的經濟學家卻表示，目前的倒掛可能是頭部假象，尤其是考慮到勞動力市場和消費者支出仍然強勁，足以支撐經濟。在過去的8次經濟衰退中，每次衰退之前都發生過收益率曲線倒掛，後者的意思是長期美國國債的收益率低於短期國債，這表明投資者對未來的看法比對近期的看法更悲觀，從而表明經濟正走向衰退。LPL金融分析師Lawrence Gillum在周三的電子郵件評論中說，目前的倒轉始於6月，由於長期的通貨膨脹和對經濟的擔憂日益加劇，最近已經達到了自20世紀80年代以來最嚴重的程度，這表明經濟衰退「幾乎是必然的」。然而Lawrence表示，今年出現衰退的機率「就像拋硬幣一樣」，指出有兩個主要因素使收益率曲線當前的信號複雜化 : 美聯儲歷史上最激進的緊縮行動之一推高短期利率，以及對通脹下降的預期推低長期收益率。他指出到目前為止，收益率曲線倒掛一直是相當可靠的衰退信號，但他表示，強勁的消費者支出和有韌性的勞動力市場可能會使這次的情況不同。他指出，過去曾出現過錯誤信號，在1967年信貸緊縮和製造業放緩之前出現了收益率倒掛，但後來沒有出現經濟衰退。他並不是唯一持懷疑態度的人：杜克大學經濟學家Campbell Harvey 列出他認為目前的倒掛是收益率曲線近60年來首次發出錯誤信號的原因，包括勞動力市場的強勁勢頭，或有助於失業者迅速找到新工作。哈維曾在1986年領導開創性的收益率曲線研究。哈維周一在CNBC上表示:「這個模型非常簡單，但經濟中還有其他因素在發揮作用。」他稱美聯儲是「真正的變數」，因為它推高短期利率，以幫助減緩經濟增長，但也可能迅速放鬆政策以避免經濟衰退。「經濟模型有助於簡化複雜的世界，但是要記住，信號並不總是準確的，有時的實際情況是不同的。Lawrence說。「根據（收益率曲線的）信號，目前發生經濟衰退的概率高於全球金融危機、互聯網泡沫和新冠疫情引發的放緩之前。我們認為這可能被誇大了。」包括美國銀行和德意志銀行在內的幾家華爾街公司認為，美國今年至少將面臨輕度衰退。世界銀行星期二警告說，全球經濟正在「危險地接近」衰退。然而，一些專家在最近幾天變得更加樂觀了。週二，摩根大通首席執行官 Jamie Dimon對福克斯商業頻道表示，他仍然對經濟可能面臨溫和衰退的猜測持謹慎態度，但他也表示，美國最終可能會避開衰退，因為公司和消費者都「仍然強勁……而且狀態很好。」這位億萬富豪還收回去年夏天關於即將到來的「經濟颶風」的言論，而是說「那可能什麼都不是」，而且「早期的風暴雲已經來過了」，去年股市下跌了20%，通貨膨脹持續的時間比預期的要長。過去60年，從收益率曲線首次出現倒掛到經濟衰退開始之間的典型延遲時間是在6到24個月之間。文/Jonathan Ponciano / 福布斯中國

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